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巴菲特的生財之道,把自己當「企業分析家」,而不是市場分析家或經濟學家

提要

長期投資策略:選股重要,持股更重要

華爾街示意圖。路透
華爾街示意圖。路透

本文共2293字

崧燁文化 作者: 趙劭甫, 趙建

在巴菲特看來,股票投資絕不是閃電戰,而是持久戰,最後的勝利在於堅持,堅持,再堅持!

眾所周知,龜兔賽跑的故事有多種版本,下面這一個版本暗合巴菲特的成功之道。

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第一次龜兔賽跑,兔子因為驕傲和懶惰導致了失敗,這讓它很不服氣,於是就要求烏龜與它再進行第二次比賽。烏龜說:「行啊,不過,這次咱們來個刺激的吧,跑馬拉松,看誰第一個到終點。」兔子說:「行,沒問題,馬拉松就馬拉松,這次我一定贏!」比賽開始了,這次兔子再也不敢偷懶睡覺了,它不斷地往前奔跑,很快把烏龜甩在了後頭。但是兔子有個壞毛病,就是喜歡東跳跳、西跳跳,結果,儘管它跑的速度很快,但由於不斷變換方向,它前進的距離卻並不遠。而烏龜則認定前進的正確方向,一直不停地往前爬,最終又一次率先到達了終點。而這時的兔子不知在森林裡的什麼地方正跳來跳去找不到方向呢。

寓言中,烏龜再次戰勝了兔子,那麼,現實中龜兔賽跑的結果如何呢?

在股市上,烏龜戰勝兔子也是一個常見的現象。短線頻繁買賣的投機者就是一個東跑西跑卻迷失目標的兔子,而長期持有的投資者就是朝著一個方向不斷前進並最終成功的烏龜。

巴菲特就是最成功的投資烏龜。他的成功最主要的因素就是他是一個長期投資者,而不是短期投資者或投機者。

巴菲特從不追逐市場的短期利益,不因為一個企業的股票在短期內會大漲就去跟進,他會竭力避免被市場高估價值的企業。一旦決定投資,他基本上會長期持有。所以,即使他錯過了1990年代末的網路熱潮,但他也避免了網路泡沫破裂給無數投資者帶來的巨額損失。巴菲特有句名言:「投資者必須在設想他一生中的決策卡片僅能打20個孔的前提下行動。每當他作出一個新的投資決策時,他一生中能做的決策就少了一個。」在一個相對短的時期內,巴菲特也許並不是最出色的,但沒有誰能像巴菲特一樣長期比市場平均表現好。在巴菲特的盈利記錄中可發現,他的資產總是呈現平穩成長而很少出現暴漲的情況。

從西元1959年的40萬美元到2004年的429億美元的這45年中,可以算出巴菲特的年均收益率為26%。從某一單個年度來看,很多投資者對此也許會不以為然。但沒有誰可以在這麼長的時期內保持這樣高的收益率。這是因為大部分人都為貪婪、浮躁或恐懼等人性弱點所左右,成了一個投機客或短期投資者,而並非像巴菲特一樣是一個真正的長期投資者。

如將巴菲特旗下的波克夏.海瑟威公司32年來的逐年投資績效與美國標準.普爾500種股票價格指數績效相比,可以發現巴菲特在其中的29年擊敗指數,只有三年落後指數,更難能可貴的是,當美國股市陷入低迷之際,巴菲特卻創下逐年「永不虧損」的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為自己創造了驚人的幾百億美元的財富,其選股方法也相當值得全球投資人學習。

許多人認為奉行長期投資是非常困難的,那麼,還是讓巴菲特告訴他們應該如何做吧。2001年7月21日,巴菲特在西雅圖俱樂部的演講中說:「我從不認為長期投資非常困難……你持有一支股票,而且從不賣出,這就是長期投資。我和查理都希望長期持有我們的股票。事實上,我們希望與我們持有的股票白頭偕老。我們喜歡購買企業。我們不喜歡出售,我們希望與企業終生相伴。」

如今,巴菲特持有美國運通、可口可樂、迪士尼、吉利刀片、麥當勞及花旗銀行等許多大公司的股票。巴菲特投資於這些經營穩健、講究誠信、分紅報酬高的企業,以最大限度地確保投資的保值和增值。

觀察巴菲特所長期持有的這幾種股票,幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業,其中可口可樂為全球最大的飲料公司,吉列刮鬍刀則占有全球60%便利刮鬍刀市場,美國運通銀行的運通卡與旅行支票是跨國旅行的必備工具,富國銀行擁有加州最多的商業不動產市場並位居美國十大銀行之一,聯邦住宅貸款抵押公司是美國兩大住宅貸款業者之一,迪士尼在併入大都會─美國廣播公司之後,已經成為全球第一大傳播與娛樂公司,麥當勞亦是全球第一大快餐店,華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一,獲利能力又遠高於行業的平均水準。

分析這些企業的共同特點,在於每一家企業均具有強勁的市場競爭力,這使得這些企業擁有巴菲特所謂的「特許權」(Franchise),而與一般的「大宗商品」(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權的淺顯定義,是消費者如果在一家商店買不到某種商品(例如可口可樂或吉列刮鬍刀),雖然有其他類似競爭產品,但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產品優勢在可預見的未來都很難改變,這就是他「長期投資」甚至「永久投資」的基本因素。

更重要的一點是巴菲特對這些企業的營運前景相當「確定」,因此他的投資風險相對大幅下降,他對許多機構投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以為然,因為在公司數目過多的情況下,經理人根本無法深入每一家公司的營運狀況,結果反而增加部分資金虧損的風險。

巴菲特曾將其在股票市場的「生財之道」總結為:「當我投資購買股票時,我把自己當作企業分析家,而不是市場分析家、證券分析家或者宏觀經濟學家。」巴菲特從名不見經傳到富可敵國,自始至終總是在資本市場上尋找著價值被低估的股票,而他對利用技術分析、內幕消息進行投機總是不屑一顧。這種可以稱之為過於自我的投資理念卻讓他長期獲利。

當然,巴菲特推崇長期投資的前提是,投資的企業必須是一家具備長期成長性的優秀企業。

本文摘自崧燁文化的《海嘯華爾街,巴菲特傳奇:股市線型看多只會被KO!用最樸實無華的方式逆襲成為世界首富》

作者簡介:

趙劭甫:

微資深投資客,是個務實到不行的人。高三時別人在備考,他卻在玩股票,幸好錢跟課業都沒有玩掉。大學及就業後觸角又伸向了基金、期貨、貴金屬交易,十幾年來修練出一套獨特的投資心法。

趙建:

專職作者。

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