不論個股或ETF，買賣的時機，其實沒你想的重要

投資人預期股票未來會上漲（做多）或下跌（做空），預先買入賣出，以在股票漲跌後賺取對應的獲利。

做多與做空

不論是買賣個股或ETF，過去大家可能會認為，買賣「時機」是最重要的一件事情。就直觀角度而言，股價不過就是一堆數字的跳動，在有漲有跌的前提下，只要能預先猜中股價的走勢，就可以透過提前操作來賺一筆。正因為股票可以做多和放空，投資人誤以為隨時都能輕鬆賺錢。不過這種思考的癥結點，在於「提前預測股價漲跌」的難度很高。根據研究，在68位知名市場預測者的6627次預測中統計，發現整體準確率是48%。

換句話說，這些預測大師的結論，甚至不如你直接丟硬幣的50%機率。這意味著：這世界幾乎沒有人可以提前抓住交易轉折點。而這就是我們接下來要討論的「效率市場」。

有效市場，能帶來有效投資嗎？

過去高速公路上設有收費站，駕駛可以隨意選擇收費口排隊繳費。依照經驗，收費站並不會有哪條車道特別短，因為只要駕駛在遠處看到某條車道比較暢通，就會自動遞補靠過去以節省時間。這樣恰巧能填補缺口，讓每個車道的車流量都差不多。

即使我們不知道哪一條車道前進最快，也不知道整體車子的前進速度，但無論駕駛是否變換車道，最終的通過時間都相去不遠。聰明的駕駛知道這一點後，就更傾向留在既有車道，不需費心額外變換車道。

同樣道理套用到金融市場：由於所有人的微小選擇都會影響最終的價格，因此部分學者推測市場具有高度的「效率」。也就是說，就算市場偶爾會出現價格的錯誤，也會因為市場效率而讓這些機會迅速消失，就像車子會自動遞補，使得最終速度都差不多。

投資學領域有個專有名詞，稱為「效率市場假說」（Efficient-market hypothesis，簡稱EMH）。我們可以更精確地將市場效率分成弱式、半強式和強式三個等級。

˙弱式效率市場：股價已完全反映歷史資訊。投資者如果利用過去來預測未來，無法得到超額報酬，此時技術分析無效。

˙半強式效率市場：股價可以完全反映公開資訊，包括財報和產業消息。對投資者來說，此時基本分析也無效。

˙強式效率市場：股價完全反映所有未公開和已公開的資訊。換句話說，除了技術分析跟基本面都無效，即使拿到內線消息也對績效沒有任何幫助。

看完上面的假設，聰明如你應該會發現：只要效率市場假說不成立或市場不完全有效，主動投資人就有利可圖。因此，許多人深信：若自己掌握消息的速度夠快，在股價尚未完全反應時提前操作，就能抓住市場上微小的獲利機會。但你知道這需要多「快」才能成功嗎？

2013年7月23日，亞馬遜的股票在短時間內暴漲2%，隨即下跌。短時間大量的下單引發連鎖反應，導致各地投資者一窩蜂搶進，又幾乎同時撤離。在短短1秒之內，就湧入十萬張交易訂單，第一波的大量下單更是只花了0.03秒──比人類眨眼的速度快上6倍。這種反應速度，根本超出了一般投資人的極限。所有資訊都可能改變價格的走勢，但也因為消息流通的速度極快，對絕大多數的投資人來說，這些都只是「雜訊」。如果已知的所有資訊都已經反應在價格上，那麼除非我們可以預測未來，否則就無法獲得額外優勢。

另外，「效率市場假說」有個兄弟叫做「隨機漫步假說」。假如所有資訊都已經反映在股價上，那麼只有「未來」能夠影響股價。不過既然未來難以估計，也就代表新加入的資訊接近隨機，最終造成股價的波動呈現隨機狀態，也就是經典著作《漫步華爾街》中提及的「隨機漫步」。

無論市場有沒有效率，一般投資人掌握消息的速度都不夠快。如果投資人收到三天後股價會下跌的資訊，那麼掌握資訊的人會在第二天先逃出市場，而這會讓股價提早下跌；但如果大家預期股價會提早下跌，就會更早跑，讓股價變化再度提前。最終狀況是：只要市場對未來有任何預期，很可能就會直接影響「現在」的價格。舉個例子：先前有人回測發現，股市在一月的表現特別好，在十二月的表現則特別差，這讓「元月效應」一度受到討論。但隨著時間經過，這個效應也沒有明顯持續下去。

電影《王牌天神》中的臨時上帝因為懶惰，不經思索就答應所有人的祈禱，結果隔天有非常多人中了彩券頭獎。然而，這些頭獎得主不但沒有發財，還只平分到微不足道的金額。

當全世界都知道一套獲利方法的時候，表示它離失靈不遠了。市場越有效，策略失靈的速度就越快，投資人也越難獲利。現今的主流股票市場正是如此，主動投資的操作空間很小，而且幾乎所有微小先機都已被更專業的機構搶先布局。

那麼在這樣的前提下，我們究竟要如何看待股價和市場呢？繼續往下翻，你就會知道答案。

本文摘自遠流出版的《通膨時代，我選擇穩定致富》

作者簡介

理財館長（陳震奇）

指數化投資的推廣者，截至2022年年底，IG的粉絲專頁已經擁有超過7萬人追蹤。

身處金融業，卻鼓勵大家長期持有低成本且全市場分散的ETF，深信這才是適合多數人的投資策略。

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過去多次受邀校園與金融業的講座、文章也曾被各大媒體轉載，希望能透過自己日益漸增的影響力，改變台灣的投資風氣。更期許自己在投資以外的面向上，也能成為大家學習的對象。

狂徒

我，狂徒，剛進入市場的散戶，喜歡研究和挑戰艱澀的學科，也喜歡用易懂的語言分享知識。

毫無金融工作背景，也非相關科系出身，卻因為愛打賭而拿下幾張用不到的金融證照，也因為愛玩而拒絕開課的邀約。

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