巴菲特討厭投資配息股，且波克夏公司吝於發放股息，真的是這樣嗎？

編按：把股息當作主要獲利手段，真的穩定嗎？讓許多人聞之色變的短線交易，真的碰都不該碰嗎？股市投資策略百百款，市場上捕風捉影的傳聞、似是而非的理論更是從不間斷，該如何找到最適合自己的獲利方式，是投資新手永恆不變的困擾。

作者被譽為「韓國超級散戶」，全職投資逾23年，他以巴菲特的波克夏為例，點出當今「高股息」概念，其實反而可能侵蝕了投資人的資本，重申「行情利差」、「低買高賣」才是當今所有投資人投資股票的最大目的。

作者： 南錫官

我想所有作者都一樣吧，寫書稿的時候，因為擔心寫錯，所以會不斷到處翻閱和參考其他資料。我在寫書的過程中，看了一個參考影片，從中得知了巴菲特對配息的想法，我想跟大家分享這段故事。奧馬哈的智者巴菲特，對於配息有什麼看法？真的像世人所說，他討厭投資配息股，而且吝於發放股息嗎？

以2020年為基準，巴菲特持有的資產約為682億美元（大約90兆韓元、2兆新臺幣），套一句MZ世代愛說的話，巴菲特就是「圈內人」裡的「圈內人」。巴菲特的一句話，經常成為大型經濟日報的頭版新聞。巴菲特是波克夏．海瑟威的最大股東，然而波克夏．海瑟威卻是出了名「不配息」的公司。實際上波克夏．海瑟威也真的完全沒有回饋股息給股東，所以人們認為，巴菲特是不是真的非常討厭配息，也不喜歡投資配息股。事實真的是這樣嗎？

總歸來說，巴菲特對股息的看法和一般人不同。2008年波克夏．海瑟威的股東大會上，發生了一則著名的軼事，經由這件事，我們可以看出巴菲特對配息的看法。當年的股東大會上，一名12歲的孩子向巴菲特提出了問題。

「您的老師班傑明．葛拉漢說他相信配息，為什麼您不相信呢？」

小小股東很好奇，收購了波克夏．海瑟威的巴菲特，為什麼至今只發放過一次股息，而且還只有每股10美分。關於這個問題，巴菲特的回覆是什麼呢？巴菲特說：「配息很重要，我相信配息。」公司如果有獲利，而且沒有自信能夠創造出新的價值，向股東配息就是正確的決定；但如果創造新價值需要資金，不發放配息，把這筆錢拿來投資才是對的選擇。總而言之，他認為決定配息與否在於—公司能否創造出還不存在於這世上的新價值。

這裡還有一個值得深思的問題。波克夏．海瑟威沒有發放股息，而是把這筆錢拿來再投資，創造出更多的獲利機會，股價也從而上漲。特別是它的股價，每年漲幅驚人。股價上漲，為波克夏．海瑟威的投資人，帶來了股息收益完全無法比擬的獲利。巴菲特過去曾以13億收購可口可樂股票，領到了豐厚股息；股息是股票投資時的另一種快樂，巴菲特對股息深信不疑。他說：

「不管是哪家公司，如果沒有能力或計畫可以有效運用公司的盈餘，那配息就是正確的選擇。不過，假如某公司賺了1美元，再把這1美元投資進去，可以創造出1.1～1.2美元的獲利，那就不應配息，而是該再投資。反過來說，如果公司再投資時，感覺沒辦法創造出高於1美元的價值，那就應該忍著不投資，從而發放配息。」

人們認為配息是附加的收入，許多投資人都這麼認為。但巴菲特的想法不一樣，他相信，配息與否，取決於公司是否能確實創造出價值。長年不配息的波克夏．海瑟威，它的理論是—

「我們有效地進行資產配置，用1美元創造出高於1美元的價值，股價也因此大幅上漲，回饋給股東更高額的獲利。」

也就是說，假如波克夏．海瑟威的股東需要用錢，就可以賣掉手上的持股，實現獲利。話說回來，1965年被巴菲特收購的波克夏．海瑟威，58年來的累積報酬率（1965～2020年）是多少呢？總共是3,790,000％，結果十分驚人。除下來，年均報酬率是19.8％，是同時期S&P 500指數的153倍左右。順帶一提，2023年9月中旬，波克夏．海瑟威Class A的股價竟然高達56萬美元！

奧馬哈的智者說，我們不應該無腦投資高股息公司，而是要考慮資本重新配置的效率。也就是說，基於判斷，認為「配息比再投資合理，從而發放股息」的公司，才是真正的配息股。反之，企圖創造新價值而選擇再投資的公司，就算沒有發放股息，也不代表它就是貪婪。我們必須靜靜守候結果，相信新的機會與價值會帶來成長，這份成績將以股價上漲的形式被分配給投資人。

沒有盈餘卻發放股息，也是一種問題；可以創造收益卻硬是發放股息，無法決定是否再投資，也是個大問題。巴菲特對配息的看法，帶給我很大的啟發，讓我重新檢視了，我過去認為「股息是額外收益」的觀念。

本文摘錄自奇光出版的《超級散戶的獲利模式：韓國股票投資大會冠軍的實戰交易法，短中長線都能賺！》

作者：南錫官（남석관）

1960年生於首爾。漢陽大學工商管理研究院畢業（工商管理碩士，金融投資專業）。

1986年，憑藉打工時存下的三個月薪水首次投入股市，至今從事股票投資達38年。40歲後以1000萬韓元（約20萬新臺幣）的本金，開啟全職投資者的生涯。期間多次於各大證券公司舉辦之實戰投資競賽創下佳績，實現前所未聞的超高回報，贏得「韓國最佳全職投資人」、「韓國超級散戶」等稱號。近40年投資生涯中，其所提出的各種理論與觀點，也成為韓國股民耳熟能詳、琅琅上口的詞彙。

以投資為業之外，偶爾也透過書籍、講座、廣播、報紙等媒體，為個人投資者提供投資建議，以及對劇烈波動市場的狀況分析。