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債券型金控即將爆發?一次看懂富邦金、國泰金、中信金、台新金、開發金營運近況

圖/pixabay
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本文共2676字

經濟日報 玩股網

文/玩股講客人

在九月即將降息的前夕,持有越多債券的金控也越早開始反應利多,從淨值上升的幅度也直接說明了一切...

金控股半年報在2024年八月底才公佈完畢,這時候來看看債券型金控的每股淨值剛剛好,你就能提早知道這些金控在降息前的營運狀況,如果2024年第二季淨值持續提升,這就代表幾件事情:

1.投資操盤得宜:金控本體就是用錢賺錢的事業體,如果淨值搞到虧損,則代表投資不利,因此淨值提升也可以視為投資有成,有能力將原本的資產放大。

2.債券價格回升:這次要討論的債券型金控,獲利本體就是壽險子公司,而壽險又把資金重壓在美債居多,搭配一些股票,因此這幾年升息壓力,才會讓金控獲利連續衰退。

3.營運體質更好:如果撇除投資及產業配置,金控淨值提升,這也代表整體資產相對於負債變多,遇到市場黑天鵝或者需要併購企業時,就有更強的營運實力。

接下來就來觀察過去舉例過的五檔債券型金控,包含富邦金、國泰金、凱基金(開發金)、台新金、中信金的營運近況。

富邦金:金控獲利王

富邦金 (2881)每股淨值

富邦金身為獲利王,每股淨值也高於同業不少,2024年第二季最新每股淨值公布是64.15元,而升息之始的2022年首季則是64.3元,這表示富邦金的體質也調整得差不多了,而2022年其實是非常困難的一年,有太多大事件,包含烏俄戰爭、股債雙殺、通膨惡化、併購日盛金、防疫險之亂,這對富邦金都是考驗,因此在最新淨值慢慢回升到升息起點之際,這就好比技術面的壓力線通通都站上,也消化全部的賣壓,接下來如果能持續增加,那麼股價跟著連動向上也是可想而知的事情。

再看到最新自結獲利,富邦金2024年前八月EPS繳出8.43元,2023年同期是4.75元,這創下同期歷史次高,而歷史最高是降息末段2021年同期的11.69元。不過單月EPS自2023年八月0.56元明顯下滑到2024年八月0.43元,這主因還是在富邦人壽衰退,單月稅後淨利從42.8億元掉到23.6億元,因為美元開始走貶,導致人壽持有美債出現大幅度的匯損。

國泰金:回血幅度最顯著

國泰金 (2882)每股淨值

國泰金最新的每股淨值為54.07元,已經超越2022年首季的51.33元,這當然有一部分是國泰金扛不住產業衰退,在2022年第三季縮水到只剩20.06元,比腰斬還慘,相比富邦金衰退更劇烈,所以股價確實也殺到見血。不過國泰金在2023年底每股淨值又慢慢回到競爭行列,其實你去看美債ETF還有殖利率的變化就能一目瞭然,完全是跟著債券行情在走。

再看到EPS近況,國泰人壽2024年前八月累計稅後淨利是724.6億元,國泰世華銀行則是337.7元,壽險獲利是銀行的兩倍之多。接著關心2024年八月單月稅後淨利的情況,銀行單月稅後淨利繳出34.6億元,而壽險僅僅繳出12.2億元,銀行獲利幾乎是壽險三倍,這就完全不對了吧?但也不用意外,反正美債或美金出現利空,國泰都在第一線直接受創。

凱基金:改名宣告決心

最近凱基金正式公佈旗下子公司改名,公告自113年8月12日至113年11月11日將開發金更名為凱基金,這當然跟董監事改選有關,這是因為辜家二少回歸,而「開發」屬於官派名稱,「凱基」則代表辜家二哥辜仲瑩的入主。

他在2001年用大約一百億資金吃下這家總資產上千億的金控,因此被大家稱為「獵豹」,也讓開發金從過去的工業銀行轉型成近期的商業銀行,而中壽在2017年開始慢慢被鯨吞蠶食,直到2021年完全持股中壽,隨即遭遇2022年百年難得一見的壽險災難潮,每股淨值也一度「破發」到2022年第三季的9.12元。

不過2023年以後的凱基金明顯找回營運的感覺,淨值快速收復失土,2022年首季淨值是14.72元,2023年第四季淨值已經回到14.27元,進入2024年也開始追回2021年的淨值新高,於是股價也跟著扶搖而上。

從獲利結構來看,凱基人壽2024年前八月的總損益是190.21億元,而凱基證券為72.07億元,銀行為38.79億元,簡單的來說,前八月壽險總獲利接近證券三倍,將近銀行獲利的五倍之多,所以壽險操盤績效,當然直接左右金控整體獲利,這狀況跟國泰金也有點類似。

台新金:壽險部位尚未放大

台新金 (2887)每股淨值

台新過去的營運重點一直是數位銀行,利用數位通路龍頭的優勢,拓展財富管理業務到更多年輕人市場,也帶動金控整體營運績效一直很穩定,才有能力在2021年砸下85億元併購保德信人壽,又有資本實力跟財政部搶奪彰銀經營權。

不過運氣比較差的就是在2022年,才剛剛搶下保德信人壽改組成台新人壽,馬上就開始面臨產業逆風,因此台新金的淨值也開始停滯在15元附近,直到2024年債券回升,才又回到16元以上。

細看台新金2024年上半年獲利比重,八成來自銀行,證券及壽險分別佔比一成多,顯然併購壽險的效益性也還沒出來,貢獻也不多,加上接下來進入降息循環後的債券利多即將重啟,也難怪公司派積極尋求新光金的合併,壯大自己的營運版圖。

中信金:辜家大少持續出招

中信金 (2891)每股淨值

要說到壽險公司,中信金旗下的台灣人壽是最常被忽略的,雖然這可是超過八十年以上的本土老公司,只不過併購到中信金旗下就變得比較低調一些,因為相對中信銀行規模來說,還是有一點小巫見大巫。淨值變化也很明顯,2022年首季每股淨值是20.94元,當年確實也有被壽險給拖累到,但年底就隨時出現反彈,接著在2023年第二季又回到2開頭的20.08元,年底來到21.95元更是一舉超越2022年。進入2024年的淨值又更猛,直接上升到22-23元的新高,也超越2021年的高點,這代表目前中信金獲利及操盤確實很不錯。

再看到金控整體組成的獲利,2024年上半年銀行下降到六成,另外三成多的獲利由壽險貢獻獲利,這是因為壽險持有大量美債的緣故,加上股票也有所佈局,進而帶動人壽貢獻獲利。不過如果再以時間來區別,台灣人壽2024年上半年獲利是超過一倍的年增154.4%,單看2024年第二季則是季減29.9%,而銀行則季減8.7%,可以看到金控整體獲利還是靠銀行在扛。

在九月即將降息的前夕,持有越多債券的金控也越早開始反應利多,從淨值上升的幅度也直接說明了一切。當債券型金控滿手的美債未實現損益開始回升,再加上壽險業每個月都持續買進債券,以成本及時間來看,這就是微笑曲線,債券一路殺他們就一路買,今年債券開始反彈了,淨值當然就開始逐漸增加。

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