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降息循環開啟 3套劇本讓你跟漲不跟跌

聯準會示意圖。 路透
聯準會示意圖。 路透

本文共1481字

經濟日報 Money錢 (金尉出版社)

撰文:游季婕

升息循環告一段落,聯準會(Fed)開始降息。本文將未來1年多的時間,分為3個區間,給予讀者一個框架,以便思考未來投資劇本。

這3區間的時間分別為:區間1:現在~2024年底;區間2:2025年1月~6月;區間3:2025年7月~2026年3月。以上時間點都是粗略估算,誤差必然存在,因此,更重要的是注意導致轉換至下個區間的因素出現時機,代表市場投資論述的轉變。

區間1

產業持續輪動,整體股市大漲機率不高

預計年底才有轉變

轉變因素出現的時機是在12月18日進行的今(2024)年最後一次FOMC會議,屆時市場對於2025年Fed降息碼數和經濟狀況會有全新的預期,並進入到區間2。

觀察過去3個月的股價走勢,許多大型科技股,如輝達(Nvidia,美股代號NVDA)、亞馬遜(Amazon,美股代號AMZN)等都處於橫盤整理狀態,而其他產業,如必需消費品和金融股,則出現顯著上漲。這顯示資金並未因科技股承壓而離開股市,而是轉向其他領域。

因此,產業多元配置變得重要。以金融股為例,應優先關注受惠於降息的投資銀行,像是摩根大通(美股代號JPM)、高盛(美股代號GS)等。

在必需消費品產業方面,投資人可重點關注具穩定議價能力的公司,像是沃爾瑪(Walmart,美股代號WMT)、好市多(Costco,美股代號COST)。這2檔股票從7月至9月17日以來,分別有16.81%、6.25%的漲幅(同期那斯達克指數下跌1.92%),預期接下來會繼續受惠通膨降溫所帶來成本壓力的舒緩。

區間2

中小型股迎來榮景

整體股市呈明顯上漲走勢

這段時間要注意領先景氣的半導體資本支出狀況,因為接近區間2的尾聲時,若出現成長放緩跡象,可能意味著市場將進入到區間3。

而如果年底Fed對2025年的經濟預測較為樂觀,沒有明顯的衰退警訊,那麼區間2的持續時間就會拉長,不會只有半年。區間2與區間1的差異主要體現在2個方面:

1.降息幅度擴大:中小型公司比大型公司更容易受到短期利率的影響,因為它們的借貸週期較短。因此,當基準利率下降時,短期利率下滑能有效降低中小型公司的資金成本,為其經營帶來一定程度的助益。

2.市場氛圍變化:區間1期間,市場可能還充斥著經濟會衰退的言論,不過估計到了區間2會減少,因為講了一陣子衰退後,會發現根本還沒有要衰退,類似於2023下半年到2024上半年的市場氛圍,整體來說有點平淡,但正是股票上漲的最佳時刻。

這段時間比起用產業的維度來做投資配置,按照股票的規模來進行配置,更有效率提升報酬。根據全球知名投資銀行富瑞集團統計,自1950年來的數據顯示,小型股在第一次降息後3個月和12個月的報酬率分別為11%、28%,中型股是9%、24%,而大型股則是5%和15%,僅有10%的差距,顯示出股票規模越小,受惠降息程度越大。

區間3

市場準備迎接衰退,

整體股市波動度加劇

由於衰退跡象越來越明顯,市場對相關言論變得極為敏感。在此階段,建議投資人適時降低股票持有比例,將股票水位降至20%以下,拉高債券持有量至30%,並將50%的資金保留為現金,以避免股債雙殺的情況發生。

股票方面,除了區間1所提到的必需消費品外,還可選擇財報穩健的科技巨頭作為防禦性標的。此外,半導體產業受景氣影響大,尤其是消費性電子為主要業務的公司,將受到較大影響,投資人要特別留意。

總結來說,根據1995年降息循環的經驗,潛在的衰退時間可能落在2026年3月左右。預計2025上半年之前,股市仍會有不錯表現,但到了下半年,衰退疑慮將增強,須提前做好防範和調整投資策略。

更多內容請鎖定2024年10月號《Money錢》

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