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作者:雷老闆(王韋閔)
法業陪同客戶拜訪公司或參加法說會,可以近距離向大戶們學習,隨著經驗累積,另一方面也能從公司發言人的回應方式,預測未來股價方向,曾經拜訪過的岳豐(6220)即是一例。岳豐(6220)股價直到 2016 年年中之前,長期在十幾元盤整,每天的成交量不到 1,000 張,是一檔十足的冷門股。當時有位資深客戶卻希望能拜訪岳豐(6220),並請我安排約訪。
我在出發前先做足了基本面功課,了解岳豐(6220)主要產品為連接器,那時接到大量訂單、公司營運轉佳,還併購了美國同業,想做電商業務。有併購與取得新國際通路的利多加持,岳豐(6220)的股價和業績都有機會出現大幅成長。
記得第一次安排約訪時,可以感受到岳豐(6220)的發言體系非常保守,過往經驗告訴我自己,如果是行政派主導發言,比方說是由財務部,稽核部、法務部出面接待法人,通常提出的公司展望都會趨於保守,可能只會說產業上下游正出現改變,未來業績應該能有不錯的表現。但因為約訪時股價已來到 25∼27元,成交量也加溫到 5,000∼10,000 張,若公司保守發言,法人客戶多半會按捺不住,開始追問更多營運展望。
拜訪岳豐(6220)的回程路上,我與客戶一起估算它的預估獲利 EPS(Earning Per share,每股盈餘),發現本益比不到 10 倍,是不錯的投資機會。再依照上下游訂單推估,帶入財務模型計算,發現那一年岳豐(6220)營收要成長 50% 問題不大,EPS 應該也能輕鬆挑戰 5 元,再加上若電商新業務能順利成功,本益比有機會受市場上調評等,挑戰 20 倍本益比,一番估算後認定股價上檔空間非常大。
之後幾次拜訪,市場對岳豐(6220)的關注度越來越高,從一開始的約訪行程,慢慢變成大型法說會,連原本保守型發言人言詞中都藏不住喜悅,EPS 從前一年 0.6 元上升到 3.14 元,股價也扶搖直上,最終飆漲到 75 元,距離最初拜訪時,漲幅達到 2 倍以上(見右頁圖表 1-9)。
後來與客戶討論出場時機,認為隨著營收與獲利開出,發現原先預估的 EPS 5 元有難度(但當時市場似乎因股價上升而過於樂觀,投資人都容易因為股價上升,就覺得公司基本面變得更好),若達不到預估的 EPS,代表本益比已經超過原先預期的20 倍,假使隔年營收不能維持 2 成以上的增長,本益比很可能會下修到 20 倍以下。由於岳豐(6220)生產連接線產品,屬於傳統電子產業,通常本益比只有 11∼13 倍,我便趁市場評價過熱時離場。
法說會人氣變旺?可能是退場訊號
2017 年初,手機興起一陣多層電路板的商機,蘋果與非蘋陣營都為了追求性能,開始使用更高階的印刷電路板(PCB,由基板、絕緣、銅箔組成的電路基板,在上面印刷與蝕刻製成電路,是電子元件的支撐體)產品,我與客戶一起注意到這個趨勢後,便對國內的 PCB 大廠華通(2313)產生興趣,決定一起前往拜訪。
原本以為我們只有 5 人的約訪團,華通(2313)的接待意願可能不高,但沒想到邀約過程卻非常順利,發言人更是熱情又好奇的問:「怎麼會想看我們?我們這個產業乏人問津很久了。」還強調歡迎其他客戶一起來,可以看出對方非常樂於分享公司與產業將進入下一個階段。
拜訪時,發言人一直表示當時正處於公司調整轉換期,和我們聊了很多公司發展趨勢。仔細解析後認為,2017 年大部分PCB 產業的題材,都是收到了多少蘋果訂單,但那一年除了蘋果之外,華為也開始加大採用多層板,等同於當年上半年的安卓(Android)手機、下半年的蘋果新機訂單,都會形成不錯的成長力道。再加上華通(2313)新研發的軟硬複合板隔年也接到大單,是手機進入多鏡頭階段後會大量使用的零組件,使得連續兩年的成長態勢都非常明確,事後股價果真隨著業績上升,由當年度 17 元附近一路上漲到 50 元(見右頁圖表 1-10)。
岳豐(6220)與華通(2313)發言人呈現兩種不同回應,其中落差讓我印象深刻,另外還有一個有意思的現象,就是兩家公司的「法說會人氣」變化,讓我領略到,它也是一個有效的技術指標。
這個指標該怎麼使用?當股價在盤整及上漲初期時,想要拜訪該公司的人很少,參加法說會的法人也不多,但當股價來到主升段、甚至主升段末期時,想了解公司的人數會大增,經常看到公司把員工講堂、員工餐廳挪出來開法說會。記得第一次拜訪華通(2313)時,是在他們的一般會議室,時隔一年再訪,已經是在員工餐廳,因為參加者實在太多,當時全市場的資金都已經進場,股價距離高點也非常接近。
不僅當年的岳豐(6220)與華通(2313)如此,2023 年 AI (Artificial Intelligence,人工智慧)大流行前後,概念股廣達(2382)與緯創(3231)的法說會也一樣,從乏人問津到萬人空巷,套句技術分析常講的:「趨勢來時要上車,趨勢反轉前要離場。」我想法說會人氣指標絕對是個不錯的參考依據。
本文摘自大是文化出版的《波段的紀律:我在海龜操盤手訓練、法人交易現場學到的進場、加碼、退場紀律,守住紀律獲利至少50%》
作者:雷老闆(王韋閔)
逢甲大學財稅系、中興大學財務金融所畢業。
曾任康和證券期貨自營經理人、兆豐證券可轉債自營經理人、中國信託法人業務資深經理,參與超過千場上市櫃公司法說會。
現任金玉峰證券投資顧問董事長、分析師;YouTube頻道「金玉峰投顧」版主,主持《從0抱豹》單元;Podcast《雷老闆—董事長聊投資》主持人;《Smart智富》月刊特約主筆。
曾接受《Smart智富》月刊、《Money錢》、《今周刊》封面人物,及《鏡週刊》「億元達人」專題專訪。
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