陶冬看天下／鮑爾是能力強還是運氣好？

最新美國非農就業資料好壞參差，但資金一哄而散，美股上周是18個月來最差的單周表現。市場焦慮來自兩部分，首先大幅下調的前期資料令資金更擔心衰退風險，其次幾位聯準會官員談話指向降息25點，大碼降息好像並非FOMC的首選，美股劇烈調整，而期貨市場對降息概率的定價則變化有限。芝交所利率掉期價目前隱含年內降息112點vs資料公布前的108點。

對前景的不確定性，拉高恐慌指數（VIX），2年期國債收益率下挫，美元指數向下。日本前央行行長黑田認為本國利率會繼續上升，日圓對美元走強創今年新高。9月的美股在下跌中起步，原因在於市場對衰退風險的憂慮。其實最新資料不算很差，但是市場對聯準會大幅降息有過度期待。預期落空，整固開啟。