金融市場的恐慌結束了嗎？何時是盡頭？

股市波動性在沉睡了大約18個月後又回來了。7月中以來，市場動盪劇烈，標普500指數上周創下2022年來最優與最差表現、美股科技七雄市值單日波動5,000多美元、日股出現30年難得一遇的崩盤。投資人想問，情況會持續嗎？

SpiderRock Advisors投資長Eric Metz的說法是，長期低迷之後，波動率鐵定會有大變化，而情況生變時，速度會很快。

股市現在顯然進入了一個較焦慮的階段。在投資人在爬梳分析每份就業報告或企業財報，尋找股市下一步走勢的線索，所有隱含因素都會被細細檢視，例如華爾街愈來愈懷疑投資AI的報酬，投資人可能因此大轉彎改抱其他股票，而美國勞動市場疲弱，重燃經濟衰退的憂慮，原本堅持抗通膨的聯準會預計9月開始降息，可能改變全球資金流向。

股市在周一稍事喘息後，本周有新的潛在波動來源。周三的通膨報告以及周四的零售銷售數據，應可為聯準會是否如市場預期地於下月降息1碼提供線索。數據欠佳可能引發降息2碼的揣測，促使投資人遠離風險資產，買進安全的政府債券，導致殖利率重挫。

道明證券（TD Securities）在致客戶函中表示，在目前惶恐不安的市場中，一點點「意外」也可能導致市場大幅波動。

目前為止，市場動盪對個人投資者的傷害相對較小，標普500指數雖較7月高峰下跌5.7%，卻仍較年初高出12%。

但對於借錢進行槓桿操作的公司而言，這種震盪就很令人痛苦了。他們急於降低風險或利用動能，可能引發更大規模的迴響。

這就是日本央行升息，日圓從數十年來最低點升值後發生的狀況。日圓利差交易的押注規模據傳高達1兆美元，投資人被迫出脫持股以彌補資產組合裡的損失，去槓桿化造成日經225指數在8月5日創下1987年來最大單日跌幅，稍後才反彈。在美國，有華爾街恐慌指數之稱的VIX瞬間飆升至有記錄以來的最大盤中漲幅。

Meridian Equity Partners資深管理合夥人Jonathan Corpina及其他人表示，如果投資人大幅降低風險，這波震盪最終可能是健康的，「上沖下洗吧，讓人人都恐慌。你其實應該趁機買進」。

VIX在周一回落。儘管如此，投資人仍應保持警惕。過去一個月，科技七雄裡有五家公司的股價跌幅達兩位數，這讓輝達（NVIDIA）將在8月公布的財報更受矚目。過去10個交易日，這支AI股有六個交易日的漲跌至少5%。

Academy Securities總經策略主管Peter Tchir表示：「人們認為恐慌已經結束，正重新進場加碼。但我不認為我們嚐到了恐慌的滋味。」