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全球央行利率陸續見頂 巴隆:十年難得一見買債券良機

美國聯準會(Fed)表明利率將升得更高、更久,已把美債殖利率推上17年新高峰。分析師指出,無論未來數月殖利率還會不會進一步攀高,趁殖利率還盤旋在長期高點時把它鎖住,應該是明智之舉。圖/路透
美國聯準會(Fed)表明利率將升得更高、更久,已把美債殖利率推上17年新高峰。分析師指出,無論未來數月殖利率還會不會進一步攀高,趁殖利率還盤旋在長期高點時把它鎖住,應該是明智之舉。圖/路透

本文共1587字

經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電

美國聯準會(Fed)9月貨幣政策會議演出「鷹式暫停」,一方面維持利率不變,但同時強烈表明利率將升得更高、更久,把美債殖利率推上17年新高峰。分析師指出,無論未來數月殖利率還會不會進一步升高,趁殖利率還盤旋在長期高點時把它鎖住,應該是明智之舉。

巴隆周刊(Barron's)報導,美國2年期公債殖利率21日升到接近5.2%,是2006年來最高水準,且比5月時的水準攀升1.4個百分點。10年期美債殖利率現在約4.5%,是16年高點。美債殖利率已從2020年的低點扶搖直上,那年Fed把利率降到接近0%,新冠肺炎疫情促使投資人遁入美國公債這類安全資產,導致債券價格勁揚、殖利率墜入低谷。

當前美國經濟持續強韌且勞動市場緊繃,已導致通膨壓力久久不退,迫使Fed把利率升得比多數官員和經濟學家預期得更高、並在高檔維持得更久。這意味債券價格可能還有進一步下跌餘地,走勢反向的殖利率或許還有上行空間。期貨市場價格顯示,交易員如今預料Fed聯邦資金利率2023年的峰值會更高,2024年降息次數會比預期少。

全球央行政策利率 陸續觸頂下滑

這不只是美國現象。根據Bespoke投資集團的資料,以國內生產毛額(GDP)加權計算,全球38個不同央行的貨幣政策利率此刻已升到1995年來最高水準。

在經濟續強而通膨壓力揮之不去之際,利率不可能在短期內降回0%。事實上,未來數周,利率可能持續往上升,Fed已表明年底前仍有可能再升息一次。

不過,一年後,債券殖利率可能比今日水準低很多。投資人用不著絞盡腦汁試圖精準拿捏何時是進場買債券的最佳時點,鎖住今天4.5%以上的收益率,不論是買美國公債、銀行定存單(CD)或另一種結構型商品(structured investment),都將取得夠吸引人的票息,外加未來數年可能有賺頭的一些資本利得。

抗通膨進展和2024年美國經濟若顯露更明顯的減緩跡象,將允許Fed放輕鬆--未必會馬上調降聯邦資金利率,但至少會讓官員有餘裕對外傳達更明確的訊號:這波升息循環已升到頂。

Currency Research Associates執行長Ulf Lindahl在研究報告中寫道:「一旦Fed表明升息已大功告成,對退休基金和保險公司來說就如『綠燈』亮起,可以出手鎖住債券殖利率,現在的債券殖利率跟未來十年股市預期報酬率相比,已有競爭力。那將壓低殖利率。」

回顧往年,美國10年期公債殖利率觸頂之時,通常發生在Fed最後一次升息過後的兩個月內。以此推估,就這波升息循環而言,頂點可能見於聯邦公開市場操作委員會(FOMC)11月或12月會後。

不光是美國,外國主要央行的政策利率也正位於或接近這波升息循環的頂點。英國央行(BOE)21日選擇按兵不動,令市場訝異;歐洲央行(ECB)和瑞士央行看來似已完成升息;巴西和波蘭甚至已開始降利率,利率觸頂下滑已經展開。這些發展已啟動海外債券殖利率開始從高峰回落。

鎖住誘人債券殖利率 此其時矣

德意志銀行全球信用策略主管萊德說:「這是不是峰頂,要等一段時間才知曉。但歷史告訴我們,平均而言,升息循環最末次升息,大約就在殖利率觸及高峰之時,此時觸頂的可能性高於其他時點。」

這波數十年來最可觀的債券殖利率升勢,竟遇上股票估值倍數大增激勵2023年美股大漲,很不尋常。相對於債券而言,股價很少漲得如此高昂,即使以更樂觀的預期本益比計算亦然。

無論今後美國經濟走向如何,股價都面臨下跌風險,而債券價格則傾向上漲。利率升得「更高、更久」,意味股市將持續承受估值壓力。若是經濟減弱促使Fed開始降息,在這種較晦暗的情境下,企業盈餘有低於預期之虞。

換句話說,此刻在投資組合中增持債券,除了可鎖住超過5%的殖利率外,還有另一個好處:分散風險。

巴隆周刊結論是,這是至少十年來首見的機會,投資人把債券買來既可當作穩住投資組合的壓艙物,又能取得相當誘人的回報率,何樂而不為?

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