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美股債現況極像1987翻版!Fed 鷹轉鴿不遠了?

今年美國公債實質殖利率扶搖直上掀起市場狂瀾。 圖/路透
今年美國公債實質殖利率扶搖直上掀起市場狂瀾。 圖/路透

本文共1331字

經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電

在金融圈,拿1987年來相提並論,絕沒好事。那年10月「黑色星期一」華爾街大崩盤,至今仍是金融市場史上最恐怖的一天。也因此,分析師若拿目前的市況與1987年頭幾個月的景況相比,不免令人毛骨悚然。何況,近日來竟有三位分析師不約而同作此類比。

2023宛如1987翻版?分析師紛紛示警

彭博資訊報導,一位是長期空頭法興(SocGen)投資策略師Albert Edwards,他在研究報告中寫道:「面對債券殖利率走高,股市當前卻展現韌性,令我聯想起1987年的事件,當時股票投資人看多情緒終究被徹底擊潰。另一類比,1987年匯市動盪,在股票價位計入新一輪經濟周期起飛時,重重地加劇了衰退顧慮。一如1987年,此刻任何對衰退的暗示,都勢必重創股市。」

第二位是Interactive Brokers分析師Steve Sosnick,對2023年美股在美債殖利率勁揚的同時大漲,也感到不安。他說:「我在1987年進入這一行時,債券大半年深陷熊市,同時股卻大漲。當然,後來情勢迅速翻轉過來。」

第三位示警的是Strategas Research Partners分析師Chris Verrone,他形容看見「1987的魅影幢幢」。他形容,9月20日聯準會(Fed)主席在聯邦公開市場操作委員會(FOMC)會後「鷹」得令市場意外,堪稱一個重要的「突破日」,重要性可比1987年8月27日,當天美債殖利率向上突破,據他計算美債殖利率在33個交易日後觸及10.23%峰頂;折合今日,他說「那相當於美國10年期公債殖利率在11月初之前躍上5%左右」。

美債跌得如此淒慘 美股可能不摔下來嗎?

若拿1987年的10年期美債殖利率走勢圖,對照2023年走勢圖來看,美債殖利率飆升的相似度的確很高。直到那年10月美股「黑色星期一」崩盤後,美債殖利率才大幅回落。今年呢?走勢圖當然才畫到10月初,接下來尚未可知。

若檢視1987全年道瓊工業指數的走勢圖,拿來與2023年那斯達克100指數的線圖對照,同樣可發現10月前的走勢相似得有點駭人。

凡此種種,不是說投資人應根據這些雷同點部署資金,也不是企圖證明那斯達克將在下周一崩跌。

若上述比較能得出一個教訓,那就是:在美債跌得這麼淒慘的同時,股市表現那麼強,實在很異常。有充分理由相信不久後總會有「某種東西」將崩垮或內爆,未必是股市崩盤。

2023實質殖利率飆升 vs. 2013縮減恐慌

若要舉出反證,反駁股市不久將崩盤的推論,也是有個前例可作比較:今年美國實質殖利率扶搖直上,非常壯觀,完全可與2013年「縮減(量化寬鬆)恐慌」(Taper Tantrum)相提並論,當時Fed只稍稍暗示可能開始逐月小幅縮減買債規模,就觸動債市風雲變色。

把2013年和2023年美債實質殖利率走勢圖對照著看,相似度也很高。今年10年期抗通膨債(TIPS)線圖走到現在這階段,與2013年同期的升幅幾乎完全相同。值得注意的是,現在這個時間點,適逢當年第一波「縮減恐慌」開始平靜下來的時點,而那時市況之所以平靜下來,是因為Fed出乎市場意料之外、決定不在2013年9月開始縮減買債規模,而是再等三個月之久。

這個類比的教訓是?殖利率飆升得如此劇烈,貨幣決策當局態度不轉趨柔和,才怪。

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