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美國聯準會(Fed)周三大動作調降利率2碼(0.5個百分點)啟動降息循環,可能使坐擁龐大現金水位的波克夏公司(Berkshire Hathaway)搖身變成輸家。
2022年到今年初,美國短期利率大幅上揚,使「股神」巴菲特領導的波克夏公司賺進可觀利息收益,成為升息循環大贏家。但隨著Fed如今反手降利率,而波克夏不改持有巨額現金與約當現金的做法,現金收益將面臨大縮水。
截至今年6月底,波克夏持有2,770億美元的現金與約當現金,締造美國企業史上最高紀錄。相較下,財力雄厚的蘋果公司現金水位為1,530億美元,Google母公司Alphabet為1,010億美元。
道瓊社報導,巴隆周刊(Barron's)指出,波克夏大部分的現金都投資在一年期以內的美國短期國庫券(T-Bill)。美國財政部每周標售的3個月期和6個月期的國庫券,是波克夏執行長巴菲特的最愛。截至6月底止,波克夏持有價值2,340億美元的國庫券。
2024上半年,波克夏的利息及其他投資的稅後收益年增80%,從去年同期的25億美元激增至45億美元,反映短期利率走高以及現金餘額擴大,主因是巴菲特大賣蘋果等持股套現近千億美元。
國庫券提供安全性 但收益隨利率下滑縮水
巴菲特鍾愛國庫券提供的高殖利率和安全性。國庫券7月時提供5.3%的殖利率,但現在已降到4.7%,若按目前市場對利率的預測,到2024年底可能降至4%,2025年底進一步滑落至3%。
利率走下坡可能導致波克夏2025年利息收益縮水,縮水幅度要看美國短期利率的水準以及波克夏持有的國庫券而定。
今年來,利息收益增加一直是波克夏獲利成長的主要來源之一。上半年該公司股利收益略減至27億美元,主因是蘋果持股砍半至4億股使然。
資金移往2-3年期美債 可緩和利率走低衝擊
巴菲特獨鍾一年期以下的國庫券,不願拉長現金投資的到期期限,例如把部分資金投入2年期或3年期美國公債,否則本可緩和短期利率下滑侵蝕收益的一些衝擊。
此外,波克夏的美國公債投資組合規模只有170億美元,與大多數保險公司相比有如小巫見大巫。而且,波克夏美債投資組合多半也具有類現金性質,到期期限也不滿一年。巴菲特顯然覺得,持有更長期債券得不償失,因為殖利率不足以抵銷投資風險。他偏好兩種投資工具:現金和股票。波克夏持有總值約3,000億美元的股票。
巴菲特不願讓波克夏的現金蒙受信用風險或利率風險。2020年和2021年期間,他寧可忍受幾乎接近0%的利率,現金收益聊勝於無。2023年和2024大半年,波克夏現金收益大豐收。但現在,隨著Fed啟動降息循環引導市場利率下降,情況將會改觀。
波克夏是龐大的投資集團,旗下許多事業可望因利率降低而受惠,例如住宅相關業務以及龐大的電力公用事業,或許能局部抵銷現金投資收益縮水的衝擊。
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