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以固定收益投資管理見長的品浩(PIMCO)建議投資人,如果預期工業化國家的中央銀行可以為經濟成長踩下適當煞車,成功避開經濟衰退,不妨將投資標的鎖定在5年期債券上。
總部位於加州Newport Beach的PIMCO指出,在利率政策決策者持續降低利率,且投資人調配長期閒置現金的背景下,5年期債券現今來到「甜蜜點」。這家資產管理公司負責規模達1,670億美元的品浩收益基金(Pimco Income Fund,代號PIMIX),是全球最大的主動管理型債券基金。彭博資訊說,過去五年中,PIMIX的操作績效擊敗90%的同行。
PIMCO的經濟學家懷汀和全球固定收益投資長貝斯在最新的分析報告寫道:「美國經濟與其他經濟體一樣,似乎有望實現罕見的軟著陸 —— 亦即在經濟成長和通膨放緩的同時,避免了衰退。」他們說,「現金利率將隨政策利率下降,但政府的高額赤字,可能會隨著時間拉長,推升長期債券殖利率走高。」
其實現在債市情況已經開始好轉:截至9月底,美國固定收益市場已連續五個月上漲,這是自2019年以來的最佳表現。在美債殖利率突破5%後的12個月裡,彭博美國綜合債券指數的報酬率就已超過11%一點點。
不過投資人此時持有的美國貨幣市場基金總額,高達創紀錄的6.46兆美元。貨幣市場基金主要用來停放閒置現金。歷史資料顯示,5年期美債殖利率在貨幣寬鬆時期的表現向來良好;目前5年期美債殖利率位在略低於4%的位置。
PIMCO分析,在這樣的環境下,5年期債券有望走強,相對地,「為現金和其他短期工具的再投資,創造了風險」。
懷汀與貝斯發布這份6至12個月周期性的展望時說,「各國央行,尤其是美國聯準會,正致力於將貨幣政策利率恢復到估計的中性水準,」他們認為,美國的中性利率(即經濟既不成長也不受限時的水準)區間為在2%至3%之間。
管理著1.9兆美元固定收益資產的PIMCO預估,明年已開發市場央行的利率將下調1.75至2.25個百分點。但日本銀行(央行)會是個例外,PIMCO說,日銀2025年將逐步升息。
隨著聯準會上個月終於開始降息,美債殖利率曲線的重要區域已經正常化,結束了創紀錄的倒掛期。美國2年期公債殖利率最近比10年期公債殖利率高出20個基點以上,差異程度為2022年6月以來最大。懷汀與貝斯說,11月舉行的美國總統大選「強化了我們對曲線陡峭化的看法」。關稅,尤其是共和黨參選人、前總統川普提出的關稅計畫,將為聯準會帶來通膨挑戰。
他們警告,「無論哪一方獲勝,美國赤字都將是最大的輸家」,並提及美國現在「缺乏遏制福利支出的政治意願」。
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