中信陳豊丰 挑記憶體鏈

中國信託證券投顧總經理陳豊丰指出，在3月伊始提醒變數多，宜守多於攻，回首台股指數於15,200-15,900點區間，呈現大箱型整理，仍可稱強勢表現。3月的干擾因素，以美、歐銀行業狀況相關擔憂為主，在美財政部祭出安定措施，矽谷銀行也找到買家，事件如預期沒有嚴重擴大，市場也預期聯準會將轉鴿，美科技類股指數在3月反而走高。

根據Bloomberg於3月24日發布的報告，S&P 500指數美股盈餘從2023年第1季度的50.85美元增至下一季度的54.64美元，對下一季度的獲利預期為上修，第3季度和第4季度分別為57.16美元和58.68美元，對於下半年預期也未調降。

基於下半年聯準會將轉鴿的預期，分析師對企業獲利展望樂觀。然而，對通膨下降速度持保守論者，會質疑營收以及獲利率的預估，可能有下調的風險。

我們亦認為不宜有過分樂觀的獲利預估，觀察美國2月CPI，商品相關通膨如預期止升下滑，但服務性通膨占成長已近七成比重，且趨勢持續向上，如果僅要靠利率一途壓下服務性通膨，無異於緣木求魚，美國勞動力缺口達500多萬人，是服務業通膨無法下滑的主因。

觀察聯準會只是期待高漲的利率減少企業擴張，甚至縮減職缺、增加失業，讓勞動力缺口加速收斂，同時似也期待先前在疫情期間退出勞動市場的人們，在漸漸花光政府補貼之後，能夠重新投入就業，而此情境要到年底才可能較明顯。因此，5月的聯準會FOMC會議升息1碼的機率高，第3季是主席鮑爾要加力達成通膨降溫的關鍵期間，投資人不宜過度期待降息。

再回頭看股市評價，在股市大漲，各項題材發揮後，即使聯準會降息，股市是否會持續大漲，也是值得探討。NVIDIA是我們去年12月初首選2023年度明星股票，在全球資金追捧AI之後，現在的價位我們已不再積極。

試問，有多少人了解生成式AI能做什麼、準確性如何、效益如何？馬斯克和一些專家為何呼籲暫停開發和訓練大型AI模型？AI伺服器的市場到底有多少，是否會反噬一般資料中心的資本支出？NVIDIA極大野心，是否會刺激合作夥伴及客戶加速導向AMD，有能力者是否開發自有晶片及AI運算服務架構？

我們試圖找出以上問題的答案，然而，有更多的問題待研究，包括三星、海力士、台積電（2330）（2330）都相繼公開抱怨美國晶片法案補貼條件的不合理；媒體報導台積電大客戶下修訂單對台積電成長性的影響；TESLA要大砍造車成本以及SiC在電動車的用量，中國大陸車價已在崩盤，其他國家該跟進嗎？是否車用零組件供應鏈也山雨欲來，尤其對功率半導體國內外廠商分別的影響是什麼？還有更複雜的產業去中化、去台化、去美化，主被動角色配對組合的問題。

投資錦囊

在許多問題橫生而答案尚未生成之際，謙虛保守是自然的態度，我們在3月19日提到的記憶體產業，上周在美光提出樂觀指引之後，帶動台灣記憶體供應鏈股價聯袂反彈，這又多了一個問題，供應鏈與產業領導者美光的差異有哪些、有多大。 總經面有拉扯，產業面也有拉扯之際，投資上多思考總是好。