本文共2427字
文／萬寶投顧 蔡明彰
今天報告的主題是「台股打出第二隻脚後會漲什麼股票」。
萬寶投顧蔡明彰強調，當前股市最大威脅是美國經濟衰退的疑慮，8月非農新增就業14.2萬人，雖低於預期的16.5萬人，卻是兩個月來最大增幅，但隱憂在於7月新增就業人數被大幅下修至8.9萬人，低於10萬是美國經濟步入衰退的門檻，市場擔心美國經濟是否早已衰退，聯準會太慢降息了。
9月18日FOMC面臨兩難，如果經濟已衰退，降息一碼會利多出盡，若降息兩碼承認經濟走下坡，美股恐利空來襲。最佳方案聯準會要說服市場美國經濟尚未衰退，需要預防式降息來軟著陸。
美股這兩年漲幅太大，即使經濟衰退，狼來了，投資人先賣再說。費城半導體指數去年大漲65％，今年又漲29％，創5,391點歷史新高。7月來快速修正，自高點來下跌20％，面臨技術面熊市定義，今年來績效縮水到個位數，費半指數急漲急跌完全受AI影響，輝達財報利多失靈並非個案，被視為僅次於輝達最有AI成長力的博通，上季財報優於預期，並調升全年AI業績展望，因本季財測略低於預期，令市場懷疑成長開始趨緩，複製輝達股價重挫的模式。
萬寶投顧蔡明彰強調，輝達及博通兩大AI指標翻車，只有一個合理的解釋。大摩認為，半導體週期已接近高峰，才導致重量級AI股財報利多失靈。
半導體是典型的週期股，大致是兩年一次的供需平衡，這次是2022年Q4庫存調整到景氣底部。費半指數於2022年10月4,507點落底，同時間台股12,629點底部，2023年ChatGPT問世，輝達帶領AI股倍數大漲，台股今年曾漲到24,416點歷史紀錄，自12,629點底部狂漲一倍，這段AI主導時間，台股漲幅居全球主要股市第一，可見台股最受惠AI，但半導體週期2024年Q4已進行兩年，預計景氣到達天花板，所以輝達及博通財報激不起市場熱情，不少長期籌碼趁機倒貨。
三年前也是週期股的貨櫃輪，無論是國外的馬士基、中遠海控或國內的長榮、陽明公佈好到破表的財報，股價仍是難逃下跌趨勢，當時令人不解，但一年後答案揭曉。2022下半年開始，全球貨櫃輪景氣逆轉直下，大摩研判半導體週期2024年Q4高峰後，兩年後下個谷底在2026年Q4，因此AI需求必須在2025年至2026年提前釋出，才可以抵擋AI股的龐大賣壓。
萬寶投顧蔡明彰強調，仔細看美股AI指標股技術面都不妙，GPU的輝達6月COMPUTEX後，創140美元分拆天價，線型呈現高點一波比一波低，暗示有大戶逢高出脫，黃仁勳6月後幾乎每天賣股票，累計已大賣6億美元，折合新台幣200億元。
黃仁勳身價曾隨輝達股價水漲船高，到1,100億美元，全球富豪排名11，但美國媒體分析，黃仁勳苦熬了30年，直到近一兩年才真正晉升超級富豪，黃仁勳深知輝達景氣波動性極大，才在景氣週期接近高峰時，股票變現，如果輝達再出現低點一波比一波低，毫無疑問將複製2021年貨櫃三雄的週期反轉模式。關鍵底部價位90美元，這個價位失守將帶來AI股全面破底，費半及台股壓力加重。
比輝達走勢更糟的AI指標股，有伺服器的美超微，毛利率下滑及做空機構指控會計操縱，股價已破底。HBM的美光及網通的博通，第二支腳股價接近第一支腳，看來有必要利空進一步測試底部。
萬寶投顧蔡明彰強調，不要輕忽美股AI股疲弱走勢對台股半導體的衝擊，將在Q4顯現，半導體最上游與AI關係密切的IP矽智財，也籠罩在產業週期高峰的疑慮。
前股王世芯-KY今年走勢很奇怪，公佈的財報很好，上半年EPS大賺36元，比去年同期18元成長一倍，法說會指出5奈米AI加速器成長動能到2025年，可是每次利多都曇花一現，今年自高點4,565元已近腰斬，世芯-KY的走勢就是高點一波比一波低，又低點一波比一波更低，完全符合熊市格局，當然有人認為世芯-KY遭錯殺，若用半導體週期近高峰來解讀，也有人抓住今年高點利多出貨。
由於IP股本益比較高，一旦半導體週期高峰結束，股價修正較激烈。創意、M31、晶心科、智原等估值偏高要小心個股第二隻腳恐跌穿第一隻腳。而晶圓代工的台積電、聯電，一者本益比沒那麼高，二者AI概念減弱，仍有其他產品線炒作題材，晶圓代工封測目前還不太需要擔心第二隻腳跌得比第一隻腳嚴重。
萬寶投顧蔡明彰強調，多事之秋的9月產業最重磅事件是蘋果新機發表，雖然過去新機發表後，蘋果股價短線利多出盡，但銷售良好終會拉升中長線股價。股價會說話，美股科技七巨頭只有蘋果站在季線之上，上漲8％就能創新高。反之，輝達要漲近40％才能創高點，若要反攻，別無選擇蘋果當多頭主帥。
蘋概大立光8月營收70億元，創歷史新高，但老實樹9月拉貨下滑，令市場有疑問。可是歷史說明大立光營收高峰不會在8月，通常是11月。若當年iPhone新機銷售旺，10月至11月營收比9月多出1成至2成，這次蘋果iPhone 16在8月提前拉貨，9月營收或許微幅下滑，但很快10月至11月拉升，股價下跌製造良好買點。
其他主要蘋概8月營收年增率較高，聲學元件的美律45.04億元，年增74％，累計前8月營收年增32％。PCB的臻鼎-KY178.14億元，年增29％，累計前8月營收年增21％，相較華通8月營收年增8％，累計前8月年增16％，臻鼎-KY略勝一籌。PCB材料台光電累計前8月營收，年增66％，PA上游全新累計前8月營收年增53％，也都是成長動能強的蘋果供應鏈。
萬寶投顧蔡明彰強調，聯準會降息箭在弦上，同時美元走跌、日圓強升，日圓升破140元關卡，又會帶來全球股市的動盪。日圓升值受惠股成台股資金避風港，工具機、光學鏡頭、PCB、被動元件、關鍵電子零組件將有轉單利益，原相8月營收7.62億元，創近3年新高，年增47％，累計前8月年增51％，是日圓升值受惠股最強業績指標。
本公司所推薦分析之個別有價證券
無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利
投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險
※ 歡迎用「轉貼」或「分享」的方式轉傳文章連結；未經授權，請勿複製轉貼文章內容
留言