中信陳豊丰 挺雲端服務

上周台股周成交量創近二個月來新低，9月FOMC利率決策會議適逢中秋佳節，市場觀望氣氛濃厚。上周在市場量能窒息之時，輝達（Nvidia）執行長黃仁勳重申晶片供應吃緊，其股價帶領美科技股及台股反彈。中信投顧總經理陳豊丰表示，接下來應關注10月下旬四大雲端服務業者（CSP）的密集財報會議，察覺端倪。

台股經過8月初修正，上市加上櫃市場融資合計減少528億元，籌碼的穩定度增加，台積電（2330）帶動熱門類股呈現強勢反彈，然而量能不出，加權指數指數目前仍在嘗試回到8月初水準。上周台股在台積電強勢填息帶動下，集中市場以及櫃買市場全周上漲1.5%及0.9%。

美國8月CPI年比2.5%，符合市場預期；核心CPI月增0.3%，高於7月和市場預期，造成當日市場波動；能源以及原物料價格的走跌紓緩通膨壓力，另一方面聯準會官員出面說明就業市場冷卻還在控制範圍之內，9月FOMC利率決策應以降息1碼可能性為高，市場重回軟著陸的預期發展，氣氛偏向正面。

核心CPI黏滯的原因之一，為住宅房價的堅挺，可能肇因於供給不足，原因可能為房屋持有者的持有利率，比現行利率為低，因而有惜售的心理，若利率下降速度慢，此現象短期難以改變。此外，油價的疲弱、金價的堅挺、核心CPI的黏滯，搭配信用卡及汽車貸款的嚴重拖欠比例已達金融海嘯年2008年第1季的水準。

即使不會發生停滯性通膨，但是美國經濟狀況漸形成一種「成長降低、物價仍高」，類停滯性通膨的情形，經濟狀況並非處於一個令人放心的狀態。這也可說明，為什麼9月FOMC會議前夕，投資人大體上呈現謹慎的心理，也就是即使降息1碼而非2碼，並不代表經濟將確定往好的方向發展。

看看歐央，如期再降息，並下調了今後三年GDP成長預期，核心通膨預期則被上調。在政策聲明中表示，不預先承諾特定的利率路徑，數據將決定限制措施的程度和持續時間，決心讓通膨及時回到2%，並提出警告，通膨可能會在今年下半年再次上升。

AI需求面上，可以看到彭博系統上，分析師預期輝達明年營收將增550億美元，以及四大CSP的資本支出，將增加280億美元。也就是即使假設四大CSP明年所有資本支出的增加，都用於購買Nvidia的產品，也僅占Nvidia明年營收增加的大約一半。

以上感覺令人不安，擔心是否分析師對輝達的預估過於樂觀？如果不是，就代表分析師對四大CSP的資本支出預估太保守，或是四大CSP本身對資本支出的展望指引太保守。這個答案，或許可從10月22日到24日這三天，四家CSP公司的密集財報會議，得知端倪。

投資錦囊

9月17日（正好為中秋節）的FOMC會議，11月5日的美國總統大選，絕對是兩大關鍵日期。此外，日圓再觸前低，是否再引發另一波資金緊縮，亦值得關注。而9月與10月在股市統計上，是屬於波動較高的月分，在美國總統大選年尤其如此，在交易性心態充斥的當下，投資人應留意觀察市場。