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2024美國總統大選選舉異常激烈,選前封關民調川普與賀錦麗呈現五五波,不到開票結果塵埃落定實難判斷誰將入主白宮;與此同時,國會選舉的結果也將牽動未來新任執政當局的政策推動方向。雖然選舉結果公布前市場沙盤推演各種情境,但最終結果仍在未定之天。凱基投信認為比起過度聚焦總統大選可能造成的短期市場擾動,不如藉此機會擬定長期的投資策略更為恰當。
凱基投信提出以下投資建議:
一、維持「股優於債」的資產配置:當美國總統大選結果出爐後,市場將回歸企業基本面,目前預估明「2025年」美股與台股的企業獲利成長都仍維持雙位數成長,足以應對前述殖利率可能升高的評價調整隱憂。再者,若觀察S&P500長期的三年滾動總報酬率,目前約落在34%,與長期歷史均值約30%相比並非特別突出,短線仍未有過熱疑慮。
二、債券聚焦「票息+短中天期」,留意長債風險:市場自2022年美國暴力升息一直存在「降息債券送分題」的說法,但回顧長期歷史,2008年後因金融海嘯而起的長期低/負利率環境實為歷史上的偶然;若排除2008-2021年這段低利時期,目前4%以上的美國10年期公債殖利率水準實屬正常,市場期待長債走低的樂觀情緒,反而會造成預期持續校正帶來的利率波動風險。投資人此時的債券佈局仍應回歸「債券票息」,同時降低存續期間,回歸固定收益的投資本質,而非著眼長天期公債的資本利得預期。
三、股票核心配置美股+台股,債券聚焦中段信用債:預期美國未來經濟軟著陸前提下,無論何人當選,受惠AI成長趨勢的美國科技巨頭與台股AI產業鏈仍為長期的布局主軸;另未來隨市場寬度逐漸放寬,亦可留意美國新任總統政策驅動之價值低估產業補漲機會。債券部分,以中段信用評等A~B等級信用債券為核心配置,因中段債券相對承受的利率與信用風險都在可控範圍,且具有相對較高的票息水準,仍為獲取收益來源的主要配置。
川賀兩人間的政策差異頗大,但回顧歷史與當前的總體環境,有幾件事無論何人當選,都將成為長期主導市場走勢的關鍵:
1. 無論誰當選,美股續揚機率高:總統大選作為政治事件,對市場的波動干擾往往只有極短暫的時間,若回顧過去1980年以來歷次總統選舉後六個月的美國S&P500指數,除了2000年科技泡沫及2008年金融海嘯外,全數呈現上漲,平均漲幅達3%,即便在2016年川普首次意外當選亦然。在當前景氣無虞的情況下,預期未來美股回歸基本面走揚機率高。
2. 無論誰當選,美國財政紀律持續惡化:雖川賀兩人政策導向不同,但對於政府持續擴張財政赤字提高政府支出這點的方向是一致的。目前美國財政赤字占GDP比重已擴大到6%以上,若未來持續惡化,都將造成市場對美國公債的疑慮上升。未來美國公債殖利率是否真的如市場預期般隨降息循環走低?不能將此視為理所當然而輕忽了殖利率可能反向升高的風險。
3. 無論誰當選,留意通膨復燃的風險:呈上所述,無論何人當選,美國政府支出在可見未來都會持續擴大,而政府支出卻正好是過去推高美國通膨的主要來源之一。若未來通膨的下降趨勢不如預期,加上美國近年風險資產膨脹帶來「富人更富」的消費力道支撐美國經濟,聯準會未來的降息規劃可能需要調整,也進一步提高公債殖利率再次走高的風險。
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