振樺電緊抓3大利基市場推升毛利！少量多樣競爭少　排中製造優勢大

振樺電今年營收將恢復成長，配合毛利率走高，獲利成長幅度將優於營收增幅，公司並且樂觀預估，下半年表現還會比上半年更好。

文／郭庭昱

根據《財訊》雙週刊報導，2024年第1季財報公布，振樺電毛利率43.5%，創下新高紀錄，也成為工業電腦族群的榜首。單季EPS（每股稅後純益）1.46元，年成長21.6%，擺脫去年的低迷。

公司表示第一季營收較去年衰退6.9%，三大業務中，線上線下解決方案（O2O）、自有品牌POS（銷售時點情報系統）在第一季營收年成長16%；自助解決方案營收表現持平。產業物聯研製中心，則因為工控市場景氣不佳，以及客戶受合併影響，延遲出貨，營收年衰退2成。

三產品　帶動毛利率創新高

毛利率創新高主要由自有品牌POS、高階醫療運算產品、軟體定義智能設備（Software Defined Appliance, SDA）等產品帶動。其中，SDA是振樺董事長鄭傑文最看重的商業模式。鄭傑文解釋，SDA的軟體定義有兩種，第一種是振樺跟客戶一起定義軟硬體，例如AI半導體大客戶要買專用的晶片模組檢測機、或者AI數據中心要管理眾多伺服器，就需要有一間「戰情室」，稱為AI Super Datacenter，裡面的工業電腦，都要在早期參與研發，也是中長期的核心成長引擎。雖然毛利率高，但也必須投入較多研發成本。

第二種軟體像是自助服務機（Kiosk）、醫院掛號系統，例如和全球電商龍頭合作，客人在電商下單是線上，退貨時電商若要到府取貨，逆物流處理費高，若能在超市設置Kiosk及退貨箱，客人去超市採買時順便退貨，可以節省75%的碳排放。振樺既可以賣出Kiosk賺硬體錢，又拿下機台的維運服務，形成長期的服務收入，達到軟硬通吃。亞馬遜的BORIS（線上購物線下退貨）就是代表。

《財訊》雙週刊指出，因為SDA、POS、高階醫療產品在2020年占營收約55%，到了今年第1季占比高達68%，帶動振樺的毛利率創新高。但是，這些高毛利的服務重視研發，公司今年第1季的研發費用年增21%。集團亦積極參與歐美日國際會展，擴大品牌能見度，使得第一季營業費用年增23%，壓縮到營益率僅9.8%。

2023年振樺營收98億元，年衰退17.6%，這是因為產品屬於企業資本支出項下，因利率高漲、2022年客戶積極拉貨拉高基期，造成2023年營收衰退。鄭傑文認為，今年營收應該會呈現年成長，下半年優於上半年，加上利潤率上揚，獲利成長幅度也將大於營收成長幅度。

鄭傑文看好半導體、零售的SDA模式，將帶動營收成長。半導體專用檢測機今年出貨有機會成長2倍，大約占營收15%。零售方面，美國電商客戶認為效果良好，打算推廣到歐洲。和電商合作累積了物流系統的經驗，振樺也打入歐洲與澳洲各國郵政總局的物流應用，還有旅遊娛樂、智慧城市等基礎建設需求也將陸續開出。SDA也能應用在醫院的掛號系統，除了要方便老人、身障者使用，也要有防詐騙的設計，還會綁定後續的維運服務。

兩因素　台商稱霸工業電腦

從零售、醫院、工廠到數據中心，工業電腦的應用場域愈來愈廣。「全世界工業電腦都被台商拿下了，」鄭傑文表示，工業電腦少量多樣、非常「厚工」（耗時、工序繁複），這種產品特性中國廠商不想做，外商也因成本較高，多數自用為主；需要量身訂做、委外製造的產品，幾乎都是台商的天下，就連德國大廠控創（Kontron）也由樺漢持股27.8%。

除了少量多樣、不易量產之外，還有地緣政治「去中化」的考量，以公用事業、交通、能源相關應用的領域最為積極。業者提到，在德國舉辦的嵌入式工業電腦展（Embedded World），經常可以聽到客戶詢問需要非中國（non-China）的供貨來源。

《財訊》雙週刊分析，從少量多樣到去中化，兩大原因形成天然屏障，讓台商在工業電腦稱霸。有趣的是，因為工業電腦應用領域寬闊，即使台商稱霸天下，但各有自己服務的客戶及產品，不會殺價競爭，形成同業之間相處和睦的產業氛圍。

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