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市場預期聯準會即將降息,景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為,這可能會在未來幾個月為風險資產提供更大的提振動力。
Kristina Hooper表示,回顧1994-1995年的緊縮週期階段,希望通過1995年美國聯準會開始降息時市場發生的變化,從中吸取一些經驗。回顧美國聯準會1995年開啟寬鬆週期時市場的反應,以及當時和現在一些重要的不同之處。
先來觀察1995年7月6日美國聯準會開始放寬政策後的六個月裡,市場發生了什麼?
•股市上漲,大型股和價值股領先。醫療保健類股表現最佳,而包括能源、工業、金融、公共事業和消費必需品等在內的類股都出現雙位數報酬。不過,非消費必需品類股漲幅微弱,原物料股持平,科技類股下跌。國際股票表現欠佳。
•債券上漲,房地產表現良好,美元走強。
當前的失業和通膨情況與1995年不同
•1994-95年的緊縮週期被認為是「先發制人」。失業數據顯示,當時的貨幣政策存在明顯落後效應。
•2022-2023年的緊縮週期則完全不同,是「被動」及「很晚」。
• 1995年的經濟狀況也與現在不同,相較之下,當時的失業率更高,消費者的彈性也較差。因此,儘管美國聯準會在最近的緊縮週期中緊縮力道更大,2022-2023年共升息525個基本點(1994-1995年期間共升息300個基本點),但經濟的抗壓能力卻似乎更強。
預期
•未來一年,市場預期美國聯準會降息200個基本點左右,這可能會在未來幾個月為風險資產提供更大的提振動力。
•在此環境下,市場可能預期經濟將於2024年年底或2025年年初重新加速,或有望推動風險資產的強勁表現,具體而言,預期:
‐景氣循環股和小型股至少會溫和領先;
‐美元走軟,可能為國際股市帶來利多;
‐固定收益上漲,尤其是非投資等級債券和市政債券,以及REITs
•如果未來幾周市場出現大幅波動,甚至出現一定程度的拋售,並不會感到意外,尤其是在美國聯準會9月會議召開前夕及在11月份美國總統選舉前,同時也會受經濟數據疲弱的影響。
•預期美國聯準會只會降息25個基本點,但預計這可能只是一個開始,此後政策可能大幅放寬。如果以1995-1996年的寬鬆週期路徑為對照,相信這會在未來數個月為風險資產提供有利的環境。
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