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美國聯準會(Fed)9月決議降息2碼(1碼為0.25個百分點),根據最新的「利率點狀圖」顯示,預期今年年底將再降息 2 碼,接近原先市場的定價。到 2025 年底,聯邦資金利率可能將再降息 4 碼,而 2026 年將降息 2 碼,預估長期中性利率將落在 2.9% 左右。
人工智慧持續驅動科技業成長 金融業仍可能受惠於寬鬆週期
渣打首席投資辦公室 (Chief Investment Office)(以下稱「渣打CIO」)維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點,而軟著陸的經濟前景輔以降息環境,以歷史數據而言將有利於股市中長期表現。
聯準會降息循環將有助緩解今年以來美國股市的動力引擎,包括科技和通訊服務行業。目前針對人工智慧的投資尚在基礎建設階段,對於數據中心、軟體開發和高端半導體需求穩步增長,預期未來對於AI技術應用層面將進一步擴大;儘管前段時間科技股漲多後出現修正和波動,渣打CIO認為該行業仍具備進一步擴展的潛力。
金融行業亦是本輪寬鬆週期中值得留意的行業。在軟著陸降息的情境下,銀行貸款量可能有所成長,資本市場可能更加活絡使得非利息收入(如金融業手續費收入)上升,可能抵消淨利息收入的部分跌幅,且該行業評價面尚處合理水平,對於該行業帶來支持。
反映降息利多 渣打壓新興市場美元政府債、惟短線不宜追高
在過去的寬鬆週期中,成熟市場高評級債券多有不錯的回報。然而本次降息啟動前,市場近期已隱含年底前將降息100個基點(1個百分點)的預期,美國十年期公債殖利率已跌破自去年12月以來的支撐關卡3.8%。因此,儘管降息為債券提供資本利得前景,在配置方面,選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵。
渣打CIO的觀點中,相對看好對殖利率下降敏感的新興市場美元政府債,另外雖然成熟市場投資級政府債看法中性,但考量到美國長天期公債年初至今表現落後期限較短的公債,隨著聯準會開始降息週期,美國20年期以上的公債可能提供價格追趕的空間。不過,債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂,短線上投資者不需要急於追高債券。
除了考量資本利得機會,渣打CIO認為投資人持有高評級優質債券或許能為投資組合帶來較多的保護。即便經濟前景核心情境是軟著陸,但硬著陸的風險也不容小覷,特別是今年地緣政治與美國大選為市場增添了不確定性。
美元走弱 惟避險情緒支撐
回顧歷史上主要貨幣表現,美元通常會在聯準會首次降息前開始走弱,而日圓、澳幣通常會在聯準會寬鬆週期開始後小幅走強。渣打CIO在未來三個月內適度的看淡美元,並預期澳幣與日圓將相對受惠。澳洲央行在近期預期維持現行利率水平將為澳幣提供持續的支持。日本央行在國內經濟數據有所好轉後,對於升息的態度轉為積極,有助於支撐日圓升值走勢。
雖然美元短期前景偏弱,但有幾個因素可能使美元跌幅收斂。首先是各國央行的利率政策,主要央行中僅日本央行有進一步升息的打算,其他如歐洲央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行、紐西蘭央行等主要央行預期都可能在2025年進一步降息以支持國內經濟,聯準會與其他主要央行利差對匯率影響已反應在目前的價格中。市場持續關注衰退風險,其帶來的避險情緒對於美元是另一個支撐因素。最後,目前而言美國的企業基本面仍為強勁並持續支持經濟軟著陸情境,國際資金對於美股的支持可能也將限制美元跌幅。
總結來說,聯準會進入降息週期之際,投資者應該考慮保持高評級債券的配置,靈活調整股票投資,並密切關注外匯市場和黃金的走勢。
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