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日銀升息到1%的巧妙布局

圖為日銀照片。 路透
圖為日銀照片。 路透

本文共1373字

經濟日報 社論

日本執政的自民黨下任總裁,也是下任首相的選舉,9月已正式開始。當史上最多的九位候選人在自民黨總部發表政見時,日本央行日銀也在低調地布局未來兩年的利率政策。日銀利率決策會議成員之一的田村直樹12日明確表示,在2026年度的後半,日銀政策利率應最少升息到1%。

日銀利率決策會議成員公開表明升息目標,是極為罕見的情況,尤其是日本泡沫經濟之後的近30年來,短期利率未曾跨過0.5%的門檻,且日本民眾七成的房貸是變動利率,連動日銀的政策利率。日銀一旦升息到1%,民眾的房貸負擔將明顯增加,恐造成消費與經濟停滯。

此外,日本從2008年全球金融海嘯之後,日銀的短期利率到今年7月升息為止,只有零利率與負利率兩種,加上2012年安倍前首相上任後,貨幣寬鬆政策成為自民黨的主流後,十幾年來日本民眾與執政黨都不曾考慮過為資金有利息這回事,現在日銀委員喊出兩年內要將短期利率從0.25%上升到1%,看得出來日銀是異常積極。

然而從日銀最近動作不斷來看,日銀應是策略性的趁著此次自民黨總裁選舉九人「大亂鬥」,無人掌握絕對優勢的情況下,要奪下未來利率政策的話語權。

這次總裁大選中,有安倍經濟學使徒自居的高市早苗、日前去安倍墳上致意的小林鷹之等尊安倍勢力參選。日銀若不趁著大選,候選人不方便批評日銀,樹立利率政策的未來路徑,萬一尊安倍勢力當選,日銀恐怕又要被迫走回無視副作用的極盡量化寬鬆,追求短期經濟成長的「安倍經濟學」老路。

所以8月23日日銀總裁植田到眾議院財政金融委員會說明,7月底的日銀升息與8月初日股大跌有無關係時,植田挺直腰桿強調今後日銀升息方向不變。之後冰見野良三副總裁,以及多位委員都在不同場合發言,表明只要通膨維持日銀評估走向,未來日銀會繼續升息或減少貨幣寬鬆的發言。

日銀利率決策會議成員九人,到目前已經五人表明支持升息方向,這說明升息已經成為主流。

前日銀總裁福井俊彥曾說,1%是利率政策產生效用的最低水準,低於這個水準,調降利率也無法產生足夠效果。

換句話說,日銀人都知道,如果要讓利率成為有效的貨幣政策工具,至少要讓名目利率維持在1%的水準。現在的日本經濟正是日銀千載難逢的機會,根據日銀7月底公布未來兩年的通膨預估,扣除生鮮食品的CPI漲幅分別為2.1%、1.9%,接近日銀2%的通膨目標。

依據經濟學界討論,央行的中立利率約是「-1.0%~+0.5%」的範圍,在通膨為2%的情況下,名目利率的範圍就是「1%~2.5%」之間,這也就是田村直樹委員,宣言兩年內日銀最低利率應到1%的依據。因此只要日本未來兩年的通膨維持在2%上下,日銀政策利率逐步升息到1%的機會非常高。而在這過程中,由於日銀已經先喊出央行利率應該維持在中立利率的政策論述,如果政治人物跳出來反對升息,卻沒有很強的反對論述,恐怕會引發爭議。

混亂的日本政局,成就了現在的強勢日銀。就台灣的產官學界而言,之後要觀察日銀的利率政策走向,有兩項重點:政局與通膨。如果尊安倍派的高市早苗或小林鷹之成為新首相,且自民黨又在接下來眾議院大選繼續維持政權,那日銀1%政策利率的展望,恐會遭遇強大政治壓力。

就通膨來說,如果日圓持續升值,減少了日本通膨壓力,那日銀要升息到1%已無充分理由。但總的來說,以日銀打算未來兩年升息到1%為基本預測,同時注意政局與通膨變化,是台灣未來關注日銀動作與日圓走向的合適立足點。

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