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美國總統及國會選舉迅速底定,川普確定二進白宮,且共和黨將掌控國會兩院;此一結果並不意外,但對美國與全球經濟,以及對國際金融市場的潛在衝擊,絕對不容輕忽。
檢討民主黨敗選的元兇,仍在於無法打破「笨蛋!問題在經濟!(It's the economy, stupid!)」的魔咒,尤其是通膨惡化。儘管近三年來美國經濟表現在已開發中國家一枝獨秀,贏得「美國例外論(Exceptionalism)」令譽,選前通膨持續降溫,勞動市場紅火,但拜登主政近四年來物價大幅上漲20%,從而導致利率上升到40年來高點;川普任內物價僅上漲約7%,利率維持低位。因此儘管有23位諾貝爾經濟學獎得主為賀錦麗加持,仍抵不過物價與利率雙升對民眾造成的切膚之痛,結果是形勢終比人強。
川普的主要經濟政見,涵蓋減稅、貿易、移民、能源、財政及金融等領域。首先,最核心的政見就是將現行「減稅與就業法」的效期由2026年底再予延長,並進一步降低企業稅率,以及對小費、加班費及社會安全福利等所得全部免稅,這無疑有利於經濟成長。基於共和黨又完全掌控國會兩院,因此川普將能遂行減稅主張,但他也必須考慮減稅對財政造成的衝擊,因此減幅可能較具彈性。
第二,川普對美國及全球經濟最具震撼性的主張,就是將所有進口產品的關稅稅率大幅提高到20%,對中國產品的稅率更高達60%。據彭博估算,如果其他國家對美報復,則到2028年時對美國國內生產毛額(GDP)的影響是-1.3%,但通膨率只會提高0.5個百分點,因為美國經濟將減弱。再者,高關稅將迫使美國及外國製造業將生產基地移往美國,包括台灣的科技產業,如此將使美國勞工更加短缺,企業成本升高,獲利率受損,也將引發全球產業及供應鏈大洗牌,潛在衝擊難以估算。
第三,川普承諾將對非法移民進行空前的大遣返,勞動供給勢必大減,將導致工資升高,通膨可能死灰復燃。基於美國對抗通膨之役正處於關鍵時刻,聯準會(Fed)降息路徑未明,因此川普這項主張也為金融市場平添不確定性。
第四,在能源政策上川普主張擴大開採頁岩石油,承諾將放寬石油、天然氣及燃煤生產的相關法規,並開放更多聯邦土地以生產化石燃料。川普一向認為溫室氣體排放與氣候變遷的關聯性純屬騙局,因此他將終結拜登政府補貼綠能產業的政策。此舉有助於降低美國油、氣價格,減輕通膨壓力,但不利於美國能源轉型,對全球對抗氣候變遷之役大拖後腿。
第五,在財政方面,據負責任聯邦預算委員會估計,川普若落實所有政見,則未來十年美國的聯邦赤字將激增7.75兆美元。川普聲稱一部分稅收損失,將由提高關稅的收入來彌補,但高關稅將使進口減少,稅收增加只是空話。財政惡化,政府必須加發公債;結果是即便Fed不升息,殖利率也會上漲,對實體經濟及金融市場將造成重大衝擊。
最後,在金融領域,川普主張低通膨、低利率、低匯率,而先決條件則是通膨必須維持低檔。但川普主張提高關稅及遣返移民,將推升通膨,減稅將使財政惡化,凡此都將使利率易升難降,美元也將居高不下。6日川普選情看好之際,美元匯率與美國殖利率便雙雙大幅上升,便是明證,這絕不是靠政府干預Fed決策就能擺平。經濟主張與政策目標自相矛盾,也為經濟與金融動盪埋下禍根。
所幸的是,候選人在選戰中開出的支票,許多在選後都完全落空,或是大打折扣,因此現在對「川普2.0」所做的預測,其實是在對「不可預測」之事進行評估。川普本質上仍是「生意人」,深諳漫天喊價,就地還錢之道。他的激進主張,許多都是他未來與外國談判的籌碼,這在第一任期間的許多作為上已充分顯現;而且至少會有一部分主張,仍將受到政府其他部門的制約。面對川普二進白宮,各國必須審慎以對,但也無須過於悲觀,畢竟川普並非不懂經濟運作之道。
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