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動盪盡頭露曙光 利差型債市透亮點

本文共683字

經濟日報 黃英傑

富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛美國非投資等級債券基金(原名:美盛美國高收益債券基金)經理人肯尼思.里奇預期多數國家通膨可望在下半年趨緩,聯準會政策緊縮程度可能不如市場預期大,利率波動可望趨緩下,下半年利差型債市表現可期。

肯尼思.里奇進一步表示,風險趨避情緒、殖利率攀升加上利差擴大,使得投資級債今年來表現創下有史來最差,而非投資級債的表現則是僅次於金融海嘯時,雖然疲弱的總體經濟環境可能使短線利差持續擴大,不過預期市場至少已經反映了輕度衰退的情境。

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以非投資級債利差水準550點與40%回收率估算,隱含5年累積違約率達37.8%,高於1970年來的最差情況34.1%(1992年)及平均值18%,顯示目前市場已過度悲觀,歷史經驗顯示,大幅度的資產價格下跌後,往往跟隨著強勁的報酬表現。

富蘭克林證券投顧表示,高通膨雖然可能衝擊企業利潤,但預期仍將處高峰,債務增長則可望維持逾10年來的最低增速,非投資級債資產保障倍數與利息保障倍數皆處於2000年來高檔,淨槓桿比則位於歷史均值左右,美國企業基本面強韌、評價面改善,投資級債與非投資級債殖利率今年來一度逼近5%及9%水準,投資吸引力大幅提升。

值此高通膨、景氣前景尚不明朗、貨幣政策仍具挑戰的環境下,富蘭克林證券投顧建議投資人應抱持風險意識但也不必太過悲觀,可採取雙高策略-多元布局受惠景氣衰退或趨緩環境的高評等投資級債與高殖利率水準且違約率預期仍低的非投資級債,或者以多元複合債一手掌握殖利率回穩的債市投資機會,若是較保守的投資人,則可採取防禦策略-側重高評等的美國政府GNMA債或全球藍籌企業債以防範經濟衰退風險。

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