聯發科重返榮耀 短中長線布局關鍵

META在今年2月推出大型語言模型LLaMA，等於是一個離線版本、簡化版的ChatGPT；其優點是對硬體要求低，一般的電腦就可以操作，而缺點就是相對ChatGPT比起來較笨，回答問題比較減短。所以META又在7月的時候，推出了升級版的LLaMA 2，號稱訓練用的資料量比第一代多了40%，可以補足第一代的短版，並且已經和微軟合作，讓Azure和Windows的用戶可以直接使用LLaMA 2模型，降低企業開發AI的成本。

分析師劉烱德表示其實走到這一步，可以說直接讓AI用戶快速擴大；畢竟AI雖然好，但除了那些資本雄厚的龍頭企業捨得砸錢升級公司設備快速導入AI外，其實，大部分的公司很多上班族在公司配的電腦一用都是7~8年，筆電採購預算都是最便宜的型號。

因此降低硬體設備的使用門檻，能讓更多企業用戶開始依賴AI，到時候用習慣了就離不開了。就像大家已經習慣GOOGLE，自然就懶得去圖書館查資料一樣。一開始培養用戶習慣是最難的，而META通過幫大家降低成本解決了這個問題，並且與微軟合作，通過微軟大量用戶直接把產品放到用戶面前；到時候大家就可以直接透過LLaMA 2訓練自己的AI助手，畢竟AI要的就是客製化的學習能力，讓它能幫助你完成你要的事情。

連線版本的CHAT GPT，等於是一個你招聘進來，可以解決很多問題的機器人，但是它很貴；而離線版本第一版的LLaMA就像是一個童工，便宜但能做的有限；而LLaMA2等於是一個便宜的高中生學歷的助理；未來可能有LLaMA 3、LLaMA4，到時候就會有便宜的大學生、碩士生等級的助理。

劉烱德認為META與微軟的這套組合拳打下來，可以說是直接鋪好市場，搶時機讓大家都先習慣用AI，到時後市場上如果有兩個價格差不多的產品，一個可以直接使用簡化版AI，一個需要排隊等連線到AI伺服器，相信絕對多數的消費者都會選擇前者。

此時，許多公司也嗅到了商機，就在LLaMA2推出僅1個月後，台灣IC DESIGN大廠聯發科（2454）就宣布他們已經成功把LLaMA 2放到自己的晶片上，相關應用年底的旗艦產品就可以亮相。

就在消息發布後，聯發科（2454）股價也迅速從670上漲來到720，劉烱德觀察在台股大盤跌跌不休的8月來看，聯發科（2454）的逆勢上漲，股價越走越高近期已經成功填息。

聯發科（2454）是台灣第三大權值股，市值1.1兆台幣，也是台灣第一、全球第5大的IC Design公司，根據最新一季法說會報告顯示，公司的產品分為三大類，分別是手機晶片46%、智慧終端產品47%、電源管理IC 7%；同時公司也連續6個季度是手機晶片全球市佔率最高的公司；雖然目前市佔率高，整體來說還是和高通競爭激烈。

手機市場已經接近飽和，劉烱德表示公司錯過了車用的風口失去成長動能，市場將公司定位從成長股變成成熟股，甚至景氣循環股。公司如果想要市佔率更進一步擴大，又不想降價，就得靠產品差異化來競爭；而這次搶先推出使用LLaMA2的晶片，也就是希望手機品牌商與其他智慧終端，在選擇晶片的時後可以優先考慮它而非高通。

另外，從市場景氣循環來看，公司認為庫存壓力已經觸底，毛利率不會再進一步降低，隨著2024年智慧型手機市場將回歸正常循環，加上，聯發科（2454）這次除了搶搭AI這班高速列車外，公司也推出短中長的布局：

短期：推出使用LLaMA2的晶片攏絡客戶，在市場需求回溫的時進一步提升市佔率。

中長期：推出邊緣運算能力更強的晶片。

劉烱德認為雖然行動AI運算佔聯發科（2454）營收和獲利比重尚未顯著，但長期來看這將驅動行動SoC矽含量顯著成長，並提高手機與物聯網（IoT）產品均價、改善獲利品質。只要這波搭載LLaMA2的晶片獲得市場認可，未來決定使用AI產品的人比重就會拉高，可以間接增加民眾升級智慧型手機的意願以及加速換機周期。除此之外，聯發科（2454）也打算重回車用領域，今年5月趁NVIDIA創辦人回台演講，宣布將在車用領域展開合作。這次能達成合作主要的原因，在於高通對兩家公司來說都是競爭對手；從NVIDIA的角度來說，和高通在車用產品相比缺少了無線產品；而對於聯發科（2454）來說，缺少一個切入車用客戶的領路人，能搭上NVIDIA客戶就更容易接受。不過由於車用產品品管較嚴格，設計、檢驗週期較長，聯發科（2454）預測首款晶片將鎖定智慧座艙，預計2025年上市，2026年開始放量貢獻營收。

劉烱德從投資的角度來看，認為聯發科（2454）目前屬於利空出盡的階段，而在這個時間點推出可使用LLaMA2的晶片，主要就是希望在2024年市場復甦後能迅速回溫搶佔市場。而其3nm天磯9400晶片也已經流片，預計明年正式量產出貨；所以目前PE僅13倍的聯發科（2454）具有投資價值。

就算產業復甦速度較慢，聯發科（2454）從2021開始，每年除常態配息獲利80%以上外，還會每股多配16元；若今年 EPS估43元，以配發率 80％計算，現金股利3元，再加上16元特別股利，估計明年股利50元，以目前價位計算，殖利率6.7％，相對優於台積電（殖利率2.1%）及鴻海（殖利率5.02%）。

因此若以700左右進場，依照法人圈估計，明年殖利率還有8%以上，之後就會迎來邊緣運算爆發與車用營收助益。

因此，劉烱德指出投資聯發科（2454）可以說是非常安全、前景可期的，甚至市場很可能會因為這個LLaMA2晶片提早炒作，股價重返千元是值得期待的。

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(本文作者為分析師劉烱德)

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