2024全球名家瞭望／五大因素…全球經濟深陷迷霧

無論企業界、各國政府與投資者，對全球經濟格局原就如身陷五里霧中，在以色列與哈瑪斯爆發衝突之後，又平添新的不確定性。

除了全球地緣局勢幾乎不可能迅速改善，光是五項經濟與金融因素，就足以使不確定性深不可測。

第一，全球經濟的主要成長引擎都正承受壓力。歐洲經濟瀕臨衰退，中國大陸陷入停滯，美國去年第3季經濟成長雖相當亮麗，未來成長展望仍不確定。儘管現在多數專家預測美國經濟將軟著陸，卻也很可能轉向硬著陸。

從正面看，經濟學家布朗（Gordon Brown）、史賓塞（Michael Spence）、里多（Reid Lidow）與我本人合著的《長時間的不穩定與不安全》（Permacrisis，暫譯）一書主張，生成式人工智慧（AI）、生命科學與乾淨能源的進步，可望提高生產力，並大幅拉高潛在國內生產毛額（GDP）成長率。但在另一端，一整套惡性循環的風險也將使連鎖效應更加嚴重。

第二，走向不確定未來的路程中，充滿堪憂的危險。最立即的風險就是全球利率可能維持高水準更久。第三，高利率可能持續，提高經濟衰退與金融市場動盪的風險；去年美國地區銀行風暴便是早期警訊。

第四，全球經濟與美國公債等關鍵金融市場目前缺少從上而下的砥柱，例如經濟成長動能、市場對央行決策的信心，以及穩定的金融流動等。

全球成長展望原就疲軟，現在隨著經濟政策工具愈來愈屈從於政治與地緣因素，展望可能更加惡化。央行貨幣政策的信譽面臨威脅，且均衡利率水準與時間滯後效應也呈現結構性的不確定性。再者，央行持續縮減資產負債表規模，又缺乏有效的決策架構，使央行在全球供給面彈性不足的情況下，更難決定正確的通膨目標。

由於美國財政赤字持續增加，利息負擔加重。隨著通膨升高，以及政策由量化寬鬆（QE）轉為量化緊縮（QT），聯準會（Fed）已經由最可靠的公債買家變為賣家。地緣緊張升高，也使國外買家更為審慎。再者，退休金基金與壽險公司等國內投資機構已是滿手公債，且承受龐大的帳面損失。

在缺少經濟、政策與技術性支柱下，全球經濟與資本市場有如茫茫大海中的一葉孤舟，引出全球經濟不確定性的第五項驅力：對氣候變遷與貧富差距擴大等長期危機，採取不當的因應作法。

我們愈晚因應這些問題，最終將付出的代價就愈大。我們今天做得不夠，在未來必將面對更複雜的經濟與政治障礙。

今天的世界是由三項持續進行中的失敗所造就。

第一，無法達成持久且包容的成長，且不夠尊敬地球；第二，國內政策反覆出錯；第三，面對全球性的挑戰，各國經常未能在政策上達成有效的協作。這些失敗已經對經濟、金融、體制、社會政治與地緣政治造成重大影響。

這些都是壞消息。至於好消息，則是我們有解決這些問題的能力，並能把當前的惡性循環轉為良性循環，但這需要各個國家都有願景寬宏的政治領導，以及各國更加認知到共同的挑戰。如果做不到，我們留給子孫的，將是一個經濟與金融不穩、國內政治不安、地緣動盪不斷的世界。

（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、Project Syndicate專欄作家／編譯任中原）

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